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美债收益率再现倒挂,市场“吓坏”了!美国经济衰退正在逼近

时间:2019-01-21 19:37:23 来源:杏耀官网 作者:匿名



一切都变成了经济生活

美国国债收益率正在颠覆“令人恐惧”的市场

美国股市周二遭遇了过去两个月以来的最大跌幅。美国三大股指全线暴跌,道琼斯指数暴跌800点。银行股成为标准普尔指数中表现最差的股票。

原因是这两个因素干扰了美国股市:首先,市场担心美国债券收益率曲线将会逆转,这表明经济衰退将会到来。其次,华尔街对中美贸易摩擦的担忧再度上升。

值得注意的是,过去美国债券收益率回落后,美国经济立即经历了衰退,甚至引发了全球金融危机。因此,“倒置”的美国国债收益率加剧了市场对美国经济前景的担忧。

来源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

记者闫向芳,陈志

编辑包宝芳

周二上涨,周二暴跌

美国股市非常“恐慌”

周一,全线大幅上涨,周二该组暴跌。过去两天美国股市的表现已经考验了华尔街投资者的心。几乎在一夜之间,在经济衰退的阴影下,在贸易形势缓和到“恐慌”之后,华尔街从“狂喜”中堕落。

当地时间星期二,美国三大股指下跌,道琼斯工业平均指数暴跌799.36点,下跌3.10%,至25027.07点,为10月10日以来的最大单日跌幅;纳斯达克指数下跌3.80%,报7154.43点再次跌入修正区域;标准普尔500指数下跌3.24%至2700.07点。除了科技股“一如既往”成为下跌的先锋,银行股也跌入主要板块。

图片来源/新华社

自“黑十月”以来,美国股市出现波动,市场对负面信息非常敏感。从各方的角度来看,周二这轮经济衰退可能有两个直接因素:一是华尔街对中美贸易摩擦的担忧,二是美联储的态度发生变化,美国债券收益率是11年份。 “颠倒”加剧了市场对经济放缓的担忧。

东方证券高级研究员陈大飞告诉“21世纪经济报道”,如果股市是经济的晴雨表,那么期限价差就是股市的晴雨表,具有统计意义。以美国为例。在第二次世界大战后的10次利率倒挂中,股票指数没有显着下调。CMC Markets新加坡分析师杨燕告诉21st Century Business Report,最令人困惑的是周二美国股市暴跌,并没有得到广泛认可。投资者对中美贸易谈判和美国国债曲线的担忧是颠倒的。 Miaotou可能是暴跌的催化剂,但根本原因可能是市场的信心已经动摇。从10月科技股下跌开始,投资者对企业盈利的预期开始下降,明年主要经济体的增长前景也不容乐观。

债券市场现在是“危险信号”

最近,美国债务市场出现了“危险信号”。

周二,2年期国债收益率跌至2.794%,已经高于5年期国债的2.787%,与10年期国债的差距缩小至不足12个基点,为2007年以来的最低水平周一早些时候,3年期美国国债收益率比5年期美国国债收益率高1.4个基点,而且过去11年来首次收益率“倒挂”。

市场担心美国债券收益率曲线将逆转,表明美国经济陷入衰退。美国三大股指周二集体暴跌。从磁盘的角度来看,在前几轮调整中处于领先地位的科技股仍然缺席。在前五大科技公司中,亚马逊下跌5.9%,奈菲下跌5.2%,谷歌母公司Alphabet下跌4.8%,苹果下跌4.4%,Facebook下跌2.2%。

银行股强势抛售。摩根大通,摩根士丹利,花旗集团和美国银行均跌幅超过4%。其中,花旗集团和摩根士丹利创下年内新低,标准普尔银行ETF跟踪银行业下跌5.3。 %。

在美联储此前关于美联储高级官员调查(SLOOS)的报告中,美国银行业对美国债券收益率的叛乱表示担忧。一些银行认为,收益率的反转意味着经济前景不确定,现有贷款组合的质量将下降,银行的风险承受能力将下降,银行贷款业务的利润也将下降。

被称为华尔街“新债务之王”的双线资本首席执行官Gang Lak周二告诉路透社,短期美国债券收益率曲线正在倒挂,表明美国经济正在走软。他还表示,美联储必须在本月晚些时候召开会议时“特别谨慎地选择措辞”,以实现加息承诺。根据美联储的计划,联邦公开市场委员会(FOMC)将于12月18日举行货币政策会议。市场普遍预计美联储将在年内公布第四次加息。

美国国债收益率上升意味着什么?

为什么人们如此关心?

截至北京时间12月5日20:00,美国3年期国债收益率仍高于5年期国债收益率1个基点。它被认为是美国经济衰退的重要趋势。美国2年期国债收益率和10年期政府债券收益率。收益率差异仅为12个基点,仍处于2011年以来的最低水平。

“这导致越来越多的华尔街金融机构担心'格林斯潘的谜团'再次出现。”

一位美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者承认,在2004 - 2006年期间,美联储将联邦基金利率从1%上调至5.25%,以遏制过热的经济,但美国长期政府债券收益率继续下跌。因此,长期和短期政府债券收益率已经上下颠倒,成为次贷危机的重要推动者之一。

由于许多金融机构无法解释为何美联储加息期间美国长期和短期债券收益率将会逆转,这也被称为“格林斯潘的谜团”。

“目前,美联储无法提出多少有效方法,无论是为了增加收缩来增加长期政府债券的供应,还是为了扭转市场赌注而发布更强硬的持续鹰派加息,在美国经济周期中。在明显的情况下,美联储可能不会这样做,“布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管马克钱德勒表示。

由于“多样化”,回报率被逆转

在上述美国对冲基金经理看来,美国长期和短期债券收益率倒挂的原因导致美国股市下跌。一个重要原因是格林斯潘之谜最终导致了2008年次贷危机。

“在次贷危机之后,美国的许多对冲基金专门研究了格林斯潘谜团出现的原因。他们发现大量资金涌入美国长期债务市场,主要担心美国经济会继续过热,房地产市场泡沫破裂。由于资金不再流入过热的实体经济和房地产,最终导致美国次级抵押贷款市场和次贷危机的崩溃。他指出,这些对冲基金现在发现当前的美国经济基本面与2004 - 2006年的基本面非常相似。——一方面,美国股票房地产公司债券在多年牛市后经历了高估值风险,另一方面,贸易保护主义正在上升。欧元,波浪和法国社会动荡等风险事件正在加速美国经济增长的步伐。因此,他们认为目前短期和短期美国债务扁平化(甚至倒挂)是重新制定智能资本的避险操作,因此它们已经被抛售。美国股票等风险资产提前自保。

“21世纪经济报道”的许多记者都了解到,许多华尔街对冲基金都有不同的声音,以应对长期和短期美国国债收益率的下行。

一些定量投资型对冲基金更倾向于指责投资机构投资股市,许多宏观经济对冲基金认为这是美联储未来加息的不确定性“失败”。

“美国国债在三年内的收益率很容易受到近期强硬加息的影响,呈现出相对快速的上升趋势。相比之下,5年期,10年期和30年期美国国债收益率受到未来美联储的影响。鸽子加息步伐的影响遇到了较慢的上行压力。美国对冲基金经理表示,在同一笔交易中,美国国债平均和长期短期收益率趋于平缓(甚至倒挂)。这意味着目前的平端和短期美国债券收益率趋于平缓的现象可能不等于美国经济衰退的信号,更多的是机构套利操作的结果,以及市场对美联储未来加息的深化。

虽然长期和短期美国债券收益率趋于平缓(甚至倒挂)现象多样化,但大多数对冲基金仍将其作为美国经济衰退信号因素的一个简单因素,因此只要出现上行现象,对冲基金自动交易程序该模型将迅速抛售美国股票进行套期保值,引发一系列多米诺骨牌效应。

野村证券CTA趋势模型显示,12月4日短期和短期美国债务逆转导致对冲基金投资模式自动抛售美国债券进行避险,此时标准普尔500指数跌至2763点(200日均线) ),CTA基金自动触发抛售止损订单,并出售超过328亿美元的CTA基金股票,将此类基金的美国股票头寸从100%降至65%。海外国家或加仓美国债务避风港

长期和短期美国国债收益率的平缓(甚至是倒挂)也影响了海外主权财富基金的美国债务交易策略。

一位熟悉美国债务运作的投资银行债券交易商向“21世纪经济报道”透露,由于美联储持续强硬加息,美国已适度削减美国债务头寸。 。

11月中旬,美国财政部的国际资本流动报告(TIC)显示,9月份在中国大陆持有的美国国债规模减少137亿美元至1.1514万亿美元,为去年6月以来的最低水平。同期,日本持有的美国债务减少19亿美元至1.028万亿美元,为过去七年来的最低水平。

“然而,由于长期和短期美国国债收益率趋于平缓,一些国家主权财富基金可能会考虑安排长期美国债务进行套期保值。”

他想。一方面,如果美国经济周期的信号越来越明显,这些国家将增加美国的长期债务,并且可以优先确保外汇储备资产的安全性和流动性。另一方面,回报率将突显当前美国长期债券价格相对强劲,可以获得价格差异。套利收益。

“目前一些国家主权财富基金的担忧是美国利率互换市场已经将美联储加息周期结束到2019年底或2020年初,这意味着美联储可能会转向降息2020年,美联储此前的点阵表明,加息在2020年仍将有显着差异,“他说。这也是一些国家主权财富基金打算增加长期国债的主要原因之一,以应对未来美国债券收益率下降的不确定性。

“从长期资产配置的角度来看,大多数国家主权财富基金是否愿意持有美国长期债务,以及美联储未来加息,美国宏观经济发展趋势密切相关。”马克钱德勒指出。一般情况下,这些国家不会使用大量的外汇储备资金来进行上述套利交易操作,而是将大部分资金交给大型专业资产管理机构的投资管理,这将实现价值 - 根据自身的投资策略,增加和增加美国债务组合。 。“21世纪经济报道”记者了解到,鉴于美国经济增长放缓,加上美联储持续加息,流动性继续收紧,越来越多的大型资产管理机构认为基金驱动的美国债券牛市即将结束当天结束时,他们更倾向于使用美国债券期货来对冲美国债务组合,以满足安全投资和外汇储备资产稳定回报的要求。

两个主要因素影响市场

图片来源/新华社

从近期以市场为中心的消息来看,美联储官员对加息问题的态度以及中美贸易谈判的进展已成为影响市场情绪的两个最重要的不确定因素。

关于中美贸易问题,上周末在G20峰会上首次会晤美元后,暂时缓解贸易摩擦的消息使包括全球股市在内的全球股市,包括中国股市在内的投资者感到乐观。美国。然而,在周二,市场对贸易谈判不确定性的担忧再次占上风,导致与中国市场密切相关的股票下跌。

其次,美联储的态度变得“不可预测”。 10月初,美联储主席鲍威尔表示,中性利率仍然存在“长距离”,这加剧了市场对加息的担忧。 11月,在纽约经济俱乐部的演讲中,鲍威尔做出了预期的“修正”,称当前的利率。 “稍微低于”中性水平被解释为释放“鸽子”信号,并且在2019年有可能迎来这一轮加息的结束。

在市场匆忙之际,美联储第三号人物,纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周二发表了一篇不太“鸽派”的讲话,称他对美国经济持续保持乐观态度。预计逐步加息是合适的,并表示明年的经济增长率约为2.5%,而薪资增长将有助于推动通胀略高于2%的目标,但没有迹象表明它会意外加速。

在经济环境不确定的情况下,致力于向市场发出明确信号的美联储预计会遇到困难。杨燕向21世纪经济报道指出,由于市场不确定性增加,明年加息步伐可能放缓至2-3倍。

经济衰退即将来临?受特朗普减税和其他政策的刺激,今年美国GDP增长加速,第二季度GDP增长率达到4.2%。第三季度,年化季度GDP增长率达到3.5%。 11月,失业率处于近50年来的低位,为3.7%。然而,许多分析师认为,美国10年经济扩张周期即将达到峰值,美国经济增长将从明年开始大幅放缓。

高盛(Goldman Sachs)在《2019年经济展望》报告中指出,由于金融环境收紧以及财政刺激措施逐渐减弱,预计2019年美国经济增长将放缓至2.5%。

自2008年金融危机以来,美国股票已经变得独一无二,而且它们已经走出了长牛和慢牛市场。陈大飞向“21世纪经济报道”指出,今天巴菲特的总市值为——/GDP为——已达到130%的高位,仅比2000年互联网泡沫时期低10%。科技股的估值偏离较大,整体市盈率也与历史平均仓位存在较大偏差。标准普尔500指数Schiller的市盈率为30.6,比历史平均水平高79%。 “泡沫”仅次于1929年的大萧条和2000年的互联网泡沫。因此,有理由相信美国股市处于更加危险的境地。

但陈大飞指出,从利率下降到美国股市下跌再到经济衰退存在时滞。这段时间是政策调整的窗口。利率倒挂的时间越长,程度越大,股市调整越高,经济衰退的可能性越大。

“现在谈论经济衰退还为时尚早。但是,由于市场信心,它就像一只惊喜鸟。当利率逆转时,它会引发恐慌性抛售。”杨燕指出。

渣打银行认为,下一步是要关注美联储的讲话,美国褐皮书和失业数据。美联储发言人的任何评论以及美国未来几天公布的就业数据将成为影响市场对美联储利率预期的关键。

6月21日

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本期编辑刘翔

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